分析：马银行投行

目标价：35仙

评级：守住

●赚幅短暂提升：乐天大腾化学从采购到实际使用通常存在约6周的滞后期，因此目前的生产仍在使用此前以低成本采购的石脑油库存，而石化产品价格已经因供应冲击而上调。

这种库存成本滞后暂时扩大了聚乙烯（PE）与石脑油价差，让公司获得更高赚幅。

●成本逐渐上涨：但这优势属暂时性，因新采购高成本石脑油投入生产，会带动成本逐步上升。

考虑6周滞后效应后，高密度聚乙烯（HDPE）与石脑油价差约为900美元。

据券商估算，乐天大腾化学收支平衡点约为550美元至600美元。因此，该公司在今年首季有望环比收窄亏损，并在次季转亏为盈。

●石脑油库存或迅速耗尽：乐天大腾化学的大部分石脑油来自中东，因此当前面临原料供应中断的风险。目前库存可能仅能支撑营运至今年5月左右，之后可能面临原料短缺。

如果中断持续，公司可能被迫降低裂解装置的营运率或暂时停产，从而导致营运效率下降。

●停产有助限制亏损：券商假设2026财年HDPE及同类产品均价为每吨1400美元，及大马和印尼工厂在今年6月至12月停产，将2026财年和2027财年净亏损预测分别下调14%和12%。

乐天大腾化学目前每单位销售均处于毛亏损状态，而其主要生产装置停产将有助于限制这些亏损。

●评级与目标价：从原有的“卖出”，上调至“守住”；目标价从21仙，上调至35仙。

其它证券商的目标价及评级：

Sadif投资

目标价：31仙

评级：卖出

达证券

目标价：37仙

评级：卖出

联昌国际证券

目标价：39仙

评级：减持